日前，中国石油天然气股份有限公司（以下简称“中国石油”）、中国石油化工股份有限公司（以下简称“中国石化”）、中国海洋石油有限公司（以下简称“中国海油”）陆续披露2024年三季度报，三家公司营业收入合计近5万亿元（人民币，下同）。
尽管总体收入规模大，但受国际油价下跌的影响，各公司在盈利方面呈现出明显差异。
前三季度，中国石油、中国石化、中国海油分别实现营业收入2.26万亿元、2.37万亿元和3260.24亿元，同比分别下滑1.1%、下滑4.2%和增长6.3%；实现归母净利润分别为1325.18亿元、442.47亿元和1166.59亿元，同比分别增长0.7%、下滑16.7%和增长19.5%。
国际原油价格波动：影响业绩分化的外部因素
在全球能源市场，原油价格的不稳定性一直被视为影响能源企业业绩的关键外部因素。
中国石化在三季度报中指出，上半年国际原油价格宽幅震荡，第三季度快速下行，前三季度普氏布伦特原油现货均价为82.8美元/桶，其中第三季度均价为80.2美元/桶，同比和环比分别下跌7.6%和5.6%。
受此影响，中国海油第三季度石油销售均价同比下降8.2%至76.41美元/桶，同期实现营业收入992.5亿元，同比下降13.5%，实现归母净利润369.28亿元，同比增长9%，环比下降7.7%；中国石油实现归母净利润439.11亿元，同比下降5.3%，环比增长2.3%；中国石化第三季度实现营业总收入7904.1亿元，同比下滑9.8%，同期实现归母净利润85.44亿元，同比下滑52.1%、环比下降50.86%。
针对第三季度的业绩表现，中国石化分析称，去年三季度，油价呈单边上行走势，而今年三季度油价快速下跌，其库存收益同比大幅减少，以及叠加石油石化产品毛利下降的影响。
业内分析人士向记者介绍，为了满足其炼油厂的生产需求，中国石化需要大量采购原油及原材料。从采购到炼油，再到成品油和化工产品的生产销售存在约2~3个月的周期，而国内成品油价格调整是与前10个工作日国际油价均值挂钩，因此在第三季度国际油价下行的情况下，炼油商大量库存会出现存货减值问题，涉及金额一般可以达到几十亿元。
在10月29日举行的第三季度业绩电话会上，中国石化管理层也指出，三季度油价下跌对于存货的影响表现为：炼油板块的库存减值和销售板块的库存减值分别影响43亿元、13.6亿元的利润。
业务结构差异：或为业绩分化的根本成因
不同油气企业由于业务板块的不同，会直接影响其营业收入的构成和规模。
对比三家公司的业绩表现可以看出，在前三季度国际油价经历先升后降的市场波动中，上游业务占比更大的油企展现出更强的业绩韧性。
中国石油在三季度报中表示，为应对市场变化，公司加快增储上产，加强油气生产成本控制，前三季度油气当量产量13.42亿桶，同比增长2%；油气单位操作成本11.49美元/桶，比上年同期的11.25美元/桶增长2.1%。同期，公司油气和新能源分部经营利润同比增长8.7%达1442.6亿元，位列四大业务分部经营利润之首。
以上游油气业务为主的中国海油依托净产量大幅上升和对桶油成本的良好管控，净产量和净利润同比大幅提升，均创历史新高。得益于渤中19-6和恩平20-4等油气田的产量贡献及圭亚那Payara项目投产带来的产量增长，前三季度，中国海油净产量达542.1百万桶油当量，同比上涨8.5%；桶油主要成本28.14美元，同比基本持平。基于此，中国海油同期实现油气销售收入2714.32亿元，同比上涨13.9%。
作为全国最大成品油和石化产品供应商，从中国石化前三季度营收占比看，上游的勘探及开发占比为5.69%，位于中下游的炼油占比5.23%，营销及分销占比最大，达55.21%，化工占比为13.48%。
财报显示，前三季度，中国石化油气当量产量同比增长2.6%达386.06百万桶，原油实现价格同比增长1.1%至76.56美元/桶。
换言之，中国石化的业绩主要受中下游板块的影响。
业内分析人士称，随着物流运输效率的提升和新能源汽车的普及，柴油需求逐渐减弱，导致炼油产能利用率下降，主要油气企业在柴油销售方面的成绩下滑。
面对新周期，市场分析师普遍认为，短期内国际油价可能继续保持波动走势，这对油企的盈利能力和经营策略提出了更高的要求。各大油企需要进一步优化产业结构，增强应对市场波动的调节能力。同时，随着全球对于绿色低碳转型的需求日益迫切，加快新能源领域的布局也成为各家油企转型的重要方向。
为紧贴市场需求，中国石化称其将充分发挥现有终端网络优势，推动充电和加气网络发展，推进氢能交通稳步发展，积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型。中国石油也表示，将努力扩销降库，提升市场占有率，统筹国内国际两个市场，大力开拓海外高端市场，保障产业链整体平稳运行。
“展望2025年，低利率环境有望维持，高股息标的有望继续受到市场关注，持续看好以‘三桶油’为代表的高股息资产。此外，‘三桶油’积极响应共建‘一带一路’倡议，海外业务布局逐步深化，下属油服及工程公司借助母公司平台优势，把握行业发展新机遇，有望取得海外业务发展的持续突破和盈利能力的持续提升。”光大证券研报指出。